很多长牛股，比如格力，美的，伊利，海螺水泥，等他们过去的长牛都是建立在一个行业增速不高的领域，但是从供给侧出发，他们日复一日的专注自己的领域，用工匠精神让竞争对手供给端无法扩张，在这些不怎么性感的也不是高速的行业里吃了大部分竞争对手的份额，也就是邱国鹭老师说的只数月亮不数星星，而现在很火热的从需求侧出发的研究，可能行业增速很快，但是很可能我们投资的那个成为了美好前景的垫脚石。当然最好的投资标的依然是行业增速越快越大，格局越清晰，企业竞争优势越明显的好，属于一类标的，这篇主要从沙漠之花杰克来看，传统行业的企业们到底怎么样在一个没有增速的行业里成长。

从供给侧出发的企业就像是一直呆在一个战区打仗，他们日复一日呆在这里，熟悉这里面的地形，作战方式，了解竞争对手，最后虽然这个战区没法扩边，但是里面的竞争对手一直被优秀的企业对战区的长期的了解所压制，最终大部分的区域都被一到两家企业占据，虽然区域不大，但是胜率高，而从需求侧出发的企业就像是在一个非常大的战区之外，大家一起冲进去厮杀，对里面的地形不了解，对竞争对手也一无所知，大部分都成为了战区门口的尸体，如果能选出里面的大黑马，那么将会占据超级大的区域，虽然区域大，但是有死在门口的可能性。

所以我的投资体系其中的标的分类，就分为三部分，一类是极品冷门股，当前的优势会在未来爆发，且没有人意识到这个优势，同时当前和未来都有足够的成长拉动性，一般是不知名的中小市值公司如果说他们是月亮，那就是还未发光的月亮。二类是传统白马股，在低谷期，靠限制对手的供给侧反转，成长。三类是”变化中的公司”。这些以后专门开一篇说，这次主要写二类，类似杰克股份这类成长性有缺陷，但是阶段性有机会的供给侧龙头。

接下来看典型的沙漠之花杰克股份的中报。

首先看整体的行业情况，上半年行业家规上企业累计完成营业收入.84亿元，同比增长55.64%，高于国家工业规上企业27.9%的均值。二季度行业营业收入97.82亿元，同比增长58.79%，环比增长20.74%。可以看到整个行业进入了比较大的复苏期，当然也有疫情受益和国外厂家没法供应的因素，所以这里思考，未来几年可能业绩增速会放缓，提前预支了未来的份额。然后我们看杰克的表现

下图看到年半年报营收增速.20%，净利润增速.87%，年半年报的净利润2.57亿，和年半年报的2.2相差不多，年是当时周期的顶峰，半年报主要是受到原材料涨价的影响，还有汇兑损失。

而营收方面表现不错，在年的巅峰基础基础上创下新高到33.68亿，从Q2单季度看，同比19年营收增加76.42%，净利润增速59.46%，但是Q2环比营收下滑7.76%，净利润下滑15.11%。

从理性的角度讲，这个Q2的情况是没有当初预计的这么好，因为当时公司定了一个目标，年公司全体员工将上下一心，凝心聚力，保质量、拓渠道、提能力、增活力，力争实现公司年经营目标：营业收入70.60亿元人民币，同比增长.00%；净利润6.65亿元人民币，同比增长.00%，上半年这样看来是比较难以完成这个年经营目标。当然也不能要求太苛刻，后面我们看亮点是市占率的提升。

我们看杰克股份的盈利能力和市占率上升势头，杰克股份盈利能力下滑主要是，年后是行业周期下行区间，同时年疫情，年原材料涨价，因为从年年报看，原材料占比68.57%，还是比较高的。

从市占率的角度看，从供给侧分析传统产业的最大逻辑就是市占率的提升，可以看到杰克股份从年的4.05%一直上升到年的18.83%，每一次周期低谷后的周期复苏，都会得到市场份额的提升，所以像传统白马最好的投资时期就是市占率提升的过程，同时最好企业的周期性相对较弱，这样可以中长期持股，而杰克的话持股时间会较短，因为他的行业相对于格力这类耐用消费品的周期性更明显。那么一般比较难的时候是市占率到达一定程度，因为在市占率提升过程中剩下的企业都是越来越强，所以市占率越高，再上去的难度就越大，这个在分析是否中长期持股的时候要多多留心。

公司战略原则：聚焦、专注，二十余年一直坚守缝制设备产业。公司在立足单机（平、包、绷为主）市场份额不断扩大的基础上，加快智能缝制业务的发展，打造缝制设备智能成套解决方案服务商，引领中国缝制设备行业由大变强，实现全球缝制设备第一品牌的杰克梦，看到今年做了一些新的产品研发。研发费用增长了69.98%，到1.5亿左右了，

从财务上窥探供应链情况，可以看到存货，应收，还有应付都大幅度上升，从存货的分类看，主要是原材料的囤积，这里可以和应付的大幅度上升相对应，在今年这个原材料暴涨的阶段，理应来说上游企业应该非常强势，为什么杰克还能有这么大量的应付账款，我们很早前看过杰克的故事，他们和供应商是互相帮助的，杰克在金融危机的时候帮助过他们，那么反过来有可能在原材料涨价的时候，愿意给杰克拖欠现金的时间，应收大幅度上升，主要是抢占市场份额，和扶持客户。

这里讲一个插曲，可能很多人希望自己的企业在原材料涨价的时候，能转嫁压力给下游客户，这样体现议价能力，这里看到另外一家轮胎模具企业的交流，企业为了维护客户关系，不一定要转嫁成本给客户，因为原材料价格低位的时候，客户也没要求我们降价，那么我们在原材料涨价的时候理应和客户公平对待，这样一来，同行承受不了成本和售价之间的差距，而过去日复一日积累工艺管控成本的企业反而有利润承受的空间。所以有时候分析企业不能一味的站在自身的利益角度上去想问题，还是要从整个产业链，利益相关者的角度思考为什么这个商业场景是这样的。

总结：传统产业投资的最好时机，第一种是市占率处于中等但是竞争格局分明，最好企业的周期性不是非常明显，如果市占率已经到顶峰了那投资的难度就比较大了，第二种是企业开发了二次曲线，而且这个曲线对企业规模未来拉动能比较明显，第三种是进行产品结构的转型，比如从传统产品到智能化提高附加值。对于杰克的中报总结就是，年度的目标可能达不成，但是企业低谷期抗压性还是非常值得称赞，市占率提升逻辑也在显现，但是明后年可能会有压力，因为越到后面市占率提升速度越缓慢，同时企业的周期性比较明显，属于阶段性持股的机会，起码今年是安全的，但是要新开仓的话很多因素难以权衡，后续看原材料压力改善和企业的未来服装制造的工业互联平台的愿景和智能化能不能实现

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